周小川:通胀已显现 当前利率稳定
周小川称中国银行业放贷步伐稳定 周小川：当前利率稳定但通货膨胀显现 戴相龙：上半年上调利率的可能性不大 信贷保持宽松 一年央票收益率如期继续走稳,节后有望重拾升势 CPI2.2%以上 央行将随时加息 春节过后 央行公开市场操作压力增大 周小川称中国银行业放贷步伐稳定 中国人民银行行长周小川周二表示,中国银行业放贷的步伐稳定. 他在悉尼出席澳洲央行组织的央行讨论会後对记者作出如上表示. 中国当局已开始收紧银行信贷,力求减慢迅猛的信贷增长速度.央行已经调高银行准备金率,并对一些银行实行惩罚性的准备金要求. 接受路透调查的分析师预期,中国人行将在第二季调高指标利率.(路透社） $$$ 周小川：当前利率稳定但通货膨胀显现 综合外电报道，中国央行行长周小川周二在悉尼参加某会议的间隙表示，目前中国的利率稳定，但通货膨胀已经显现。 周小川说，通货膨胀已经显现，但仍处于低位。他说中国必须对目前的形势保持警惕。（财华社） $$$ 戴相龙:上半年上调利率的可能性不大 信贷保持宽松 中国社保基金理事长戴相龙周一称,中国今年力争将CPI保持在3%左右,中国央行或将逐步提高银行存款准备金率,并可能会最终提高利率以抑制物价上涨. 戴相龙表示,中国今年上半年上调利率的可能性不大,因中国经济复苏基础仍不稳固. 他并表示,尽管为应对通胀及资产泡沫,央行货币政策有所调整,但货币信贷今年将保持相对宽松. 戴相龙是在美银美林印度合资公司--DSP Merrill Lynch的一次投资者会议上发表上述言论的.该公司为路透提供了是次演讲的翻译文本.(路透社) $$$ 中国一年期央票发行收益率在央行维持春节前市场稳定的意图指引下,如期连续第三周持稳;同时央行为保证春节前市场流动性的充裕,亦未进行正回购操作.但上述权宜之计料春节後将调整,央票收益率有望重拾升势,央行亦可能加力回收资金. 央行公告显示,稍早招标发行的240亿元人民币一年期央行票据,发行价98.11元,对应收益率连续第三周持平于1.9264%;央行今日亦连续三周未进行28天期正回购操作.央行公开市场最近一次进行的28天期正回购操作是在1月12日. 北京一银行交易员称,"春节後央票利率应该会重新上行,...主要是节後到期资金会很多,如果不提高利率,央票发行很难放量,这样难以有效实现资金回笼目标." 今年中国农历春节假期将从周六13日至19日.春节後至3月末,中国央行公开市场央票和正回购到期量累计逾9,000亿元,加上春节前央行连续向市场投放的资金,足见央行回笼流动性的压力之大. 对今日央票发行收益率持平,市场则并不感到意外,因为央行按照惯例在春节前的政策和操作均以维护市场平稳运行为目标,机构对此早有预期. 央行上周二公开市场招标发行的100亿元一年期央行票据,发行价98.11元,对应收益率连续第二周持平于1.9264%.进一步纾缓了市场对近期加息的预期. 央行公开市场最近三周均为净投放,其中上周净投放量为2,140亿元,创出两年来新高.此前则连续14周净回笼,累计回收资金达9,530亿元. $$$ CPI2.2%以上 央行将随时加息 最新的宏观经济（物价）数据将于本周四发布，业界普遍预期1月份的CPI同比数据将较去年12月有所放缓，市场上的紧缩压力或许会稍稍得到缓解。因此，从短期看，1月的CPI已经不太可能成为影响市场的重大变数。取而代之的恐怕是一些机构投资者更加关心，而中小散户尚未明了的最新政策动向。《投资快报》获悉，著名投行高盛高华日前发布了一份堪称"独家"的宏观调研报告，其中透露出来的宏观政策动向，值得投资者高度关注。有分析认为，CPI2.2%以上，央行将随时加息。 高盛高华"上书房行走" 众所周知，高盛高华出身名门，该公司系由高盛与北京高华证券合资组建，总部位于北京金融街。在研究风格上，该公司继承了高盛的传统，在重大宏观经济的预测上力求权威、准确。据记者了解，高盛高华的宏观研究团队于2月5日拜访了包括国家发改委、银监会和中国人民银行在内的重要政府机构的官员，以了解有关宏观经济前景和政策观点的最新消息。如此及时的宏观经济信息，无疑也值得包括中小散户在内的投资者一睹为快。 政策可以容忍4%的CPI？ 据悉，高盛拜访的官员全都强调通胀是2010年中国经济的主要风险，不过，在对"经济是否已经过热"以及"通胀压力是否正在快速上升"方面并未形成一致意见。有些官员指出，2009年的基数效应可能会令经济增长和通胀数据（尤其是2010年一季度数据）的解读变得更加复杂。大部分官员认为，如果今年M2货币供应量的增长得到控制，那么去年货币供应量超高速的增长未必会导致今年通胀失控。据称，2010年的宏观调控当中，政策对CPI通胀率的可容忍水平为4%。 但有分析人士对本报表示，这并不意味着在CPI达到4%这样的高水平之前央行不会有所行动，从避免出现负利率的角度考虑，当CPI数据达到2.2%以上时，央行随时可能提高基准利率。据分析，中国今年CPI通胀的高峰可能出现在二季度，而在此之前，央行可能已经以每次27个基点的方式对利率进行上调。 货币调控手段：信贷定量配给 与会官员普遍认为，经济调控有必要收紧货币政策。至于紧缩方式，信贷定量配给可能仍将扮演主要角色。信贷的行业分配方面，政府支持的项目受到冲击的可能性最小。 资深市场人士对本报表示，从目前银行业界反馈得到的信息看，不少银行的实际信贷投放活动已经在采用明显的额度控制（或者说定量配给）。展望未来，新增信贷类似于1月上旬快速飙升的情况可能会受到明显抑制,对证券市场来说，这会给投资人以货币偏紧的信号。 地方投资或受控 据了解，高盛拜访的一些官员指出，2009年财政刺激政策的规模超过了中央政府预算赤字表明的规模，主要原因在于地方政府（通过政府投资平台）在中央政府预算之外举债。资金来源主要是商业银行贷款，用途主要为地方国有企业承建、由政府主导的基建投资项目提供融资。 然而，政府正在探讨如何控制并降低这类贷款的途径。据悉，虽然涉及到的基建投资项目不太可能半途而废，但有决策部门担心，许多国有企业通过这一平台取得的许多贷款的质量可能会严重受损。但从总体情况看，鉴于中国名义GDP规模的快速增长，以及政府通过国有企业和土地持有的庞大资产，官员们普遍认为政府财政状况仍处于可控范围。 汇率或将松动？ 据悉，相关的人士基本上都认同人民币升值可能有助于中国经济的"再平衡"，从汇率变动的方式看，人民币"循序渐进地"升值的可能性较"一次性"升值的可能性更大。高盛认为，与过去大约18个月内人民币升值被政策彻底排除在范围之外的情况相比，这是汇率政策可能转向的一个迹象。不过高盛同时指出，没有任何一位受访官员认为人民币很快就会升值。（投资快报） $$$ 春节过后 央行公开市场操作压力增大 尽管春节前，由于现金的需要，央行暂时在公开市场上连续数周进行货币净投放，但我们需要更加关注春节后，央行是否会继续回收流动性，而回收流动性是采用加大公开市场操作力度的措施还是采用提高存款准备金的措施。 首先，我们需要对今年的流动性情况做出分析。从年度数据看，今年的一年期央票到期量较少，仅有8740亿元，而三年期央票到期量达到了近年来的最高值，为13995亿元。全年一年期和三年期央票到期量总和为22735亿元，比2009年略高，而比2007年略少。 同时，从历年的货币回笼情况看，货币净投放量与当年新增外汇占款呈一定的负相关性，外汇占款增加较多的年份，央行就可能净回笼越多的货币。考虑到今年的新增外汇占款比2008年的情况可能要低，但比2009年要高，因此我们预计，全年新增外汇占款接近2006-2008年的平均水平。总体来看，2010年公开市场操作将实行货币净回笼，在8000亿左右。 此外考虑到2009年四季度的3个月期央票发行规模高达8150亿元。因此全年来看，货币回笼压力较2009年要大很多，总体上需要回笼3.5-4万亿左右的流动性。从发行的期限结构上看，一年期央票发行量最大的是2006年，达到了25422亿元。考虑到回购和3个月央票的发行对全年的流动性回收基本影响较小，因此即使2010年一年期央票发行规模与之持平，仍然不能保证全年实现货币的净回笼，缺口有1-2万亿左右。 在这种情况下，只有两种方法能够解决：重启三年期央票以及提高法定存款准备金率。考虑到目前的存款规模大概在60万亿左右，提高一次存款准备金大致能回收3000亿左右的流动性，那么如果要实现对流动性的回收，至少要提高4次左右的存款准备金率。另外一种选择是重启三年期央票，2007、2008年在回收流动性压力较大的情况下，不仅连续数次上调存款准备金，同时也在公开市场上发行了三年期央票，规模分别为13995亿元和9680亿元。 总结以上分析，从公开市场操作的角度，我们认为今年的情况与2009年的情况有很大的区别，货币回笼的压力明显加大。仅通过3个月央票和一年期央票的工具恐怕难以实现货币的净回笼，继续上调存款准备金率和重启三年期央票都将是可能的选择。此外，一年期央票的发行力度也将加大，为了增加发行量，一年期央票发行利率也将会继续上行。 另外，从时点上看，由于3月份和4月份的央票到期量较大，因而央行在这两个月再次提高存款准备金率以及重启三年期央票的可能性较大，但也不排除央行通过增加3个月央票的发行量来回笼流动性，将流动性回笼的压力留到下半年。下半年7月-10月份1年和三年期央票到期量将达到近年来高点，再加上二季度的3个月央票到期，因而今年下半年流动性回笼面临压力更大，央行在工具选择上也将更加多样化。（证券时报,中信证券） 中财网
 |
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.CFi.CN